אינפיניTIP ארכיון - אינפיניטי

אינפיניTIP ארכיון

דורון קרנר, מנהל השקעות בקבוצת ההשקעות אינפיניטי

 16.01.18

מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר עלה ב-  0.1%, בטווח העליון של הציפיות בשוק. מתחילת השנה, עלה המדד במצטבר ב- 0.4%. השנה הסתכמה באינפלציה חיובית, לאחר 3 שנים רצופות של אינפלציה שלילית. עם זאת, האינפלציה בפועל הייתה נמוכה מטווח היעד של בנק ישראל וממרבית ההערכות שהיו בשוק בראשית השנה.

הסעיפים העיקריים אשר תרמו לעליית מדד דצמבר הם סעיף הלבשה והנעלה אשר עלה ב- 4.3% וסעיף התחבורה, אשר עלה ב- 0.6% (בניגוד לתחזית מוקדמת של ירידה קלה).

סעיף הדיור ואחזקת הדירה עלו ב- 0.2% (כל אחד מהם) כאשר שירותי דיור בבעלות ירדו ב0.3%, ואילו שכר הדירה נותר ללא שינוי. בסיכום 12 החודשים האחרונים מחירי השכירות עלו ב-2.6%. בצד השלילי, בלטו סעיפי ירקות ופירות שירדו ב- 3.3%, בעיקר בהשפעת סעיף ירקות טריים.  ריהוט וציוד לבית ירדו ב-1.1% וחינוך, תרבות ובידור ירדו ב-0.6%.  

מדד מחירי הדירות, שאינו נכלל במדד זה, ירד ב-0.3%. קצב עליית מחירי הדירות השנתי בחודשים אוקטובר-נובמבר 2017 התמתן ל-2.4% בהשוואה לקצב של 8% אשתקד. הלמ"ס פרסמה לראשונה את מדד מחירי הדירות החדשות ,אשר ירד בחודש זה ב-0.6%.

בהסתכלות על מדדי המחירים בחודשים האחרונים ובעיקר מדדי ספטמבר ואוקטובר, שרשמו  עליות אשר הפתיעו את החזאים, ניתן לראות כי גורמי המאקרו האנטי אינפלציוניים ממשיכים להוביל ומעכבים את עליית המחירים. אלו, נובעים בעיקר מייסוף השקל, צעדי ממשלה להוזלת יוקר המחיה והתחרות במשק.

במבט לשנת 2018 אנו מעריכים כי סביבת האינפלציה הנמוכה תימשך, לפחות בחודשים הקרובים, שכן, הגורמים המשפיעים אינם צפויים להשתנות בקרוב.

סקירה פיננסית לסיכום חודש דצמבר 2017 בשוק ההון המקומי והעולמי >>

01.01.18  |  יוליה מסלוב, אנליסטית בכירה

מבט עולמי:
לאחר שאושרה על ידי שני בתי המחוקקים חתם נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, על רפורמת המס. הרפורמה כוללת קיצוץ במס החברות מ-35% ל-21%, הפחתת המס על פרטיים וכמעט הכפלה של ההוצאות המוכרות לצרכי חישוב מס. עלות התכנית מוערכת ב-1.5 טריליון דולר על פני עשור, ועל פי החזאים הכלכליים, הרפורמה תוביל לגידול של כ-0.3%-0.5% בקצב הצמיחה של הכלכלה האמריקאית בשנתיים הקרובות.

 

ישראל:

מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר ירד ב-0.3%, ברף הנמוך של ההערכות המוקדמות. עיקר הירידה נרשמה בסעיפי ירקות ופירות. עליית מחירים נרשמה במיוחד בסעיף הלבשה והנעלה (2%). מתחילת השנה עלה המדד ב-0.3%. מחירי הדיור ממשיכים להיות התורם העיקרי לעליית האינפלציה. סעיף הדיור עלה בשנה האחרונה ב-2.1% ותרם 0.5% לאינפלציה. המדד המשולב לבחינת מצב המשק של בנק ישראל עלה בחודש נובמבר ב-0.25%, בדומה לקצב עלייתו בחודשיים הקודמים. קצב הצמיחה השנתי התמתן ועומד כעת על כ-3.1% לעומת קצב של 4% באמצע השנה. שיעור האבטלה בקרב כוח העבודה העיקרי (25-64) נותר ללא שינוי ברמה של 3.7% תוך עלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה ל-80.3% לעומת 80.2% באוקטובר.

 

ארה"ב:

האומדן הסופי לתמ"ג הצביע על צמיחה של 3.2% ברבעון השלישי לעומת הצפי לצמיחה של 3.3%. מדד המחירים לצרכן ה-Core PCE, אשר הינו המדד המועדף על הפד, אמנם עלה ב-1.5% בנובמבר לעומת 1.4% באוקטובר, אך עדיין נמצא מתחת ליעד של 2%. הפד,  העלה את הריבית ב-0.25% לרמה של 1.5%-1.25%, בדומה לצפי. בהודעתו ציין הפד כי הנתונים שהתקבלו מאז נובמבר מעידים על המשך ההתחזקות של שוק העבודה ושל הפעילות הכלכלית. שיעור האבטלה המשיך לרדת ומשרות המשיכו להתווסף לשוק העבודה. האינפלציה אמנם עדיין מתחת ליעד של 2%, אבל התחזית נותרה כי תגיע ל-2%. הבנק הפדרלי צופה שלוש העלאות ריבית בשנת 2018. בנוסף, קצב הפחתת המאזן יגדל החל מינואר ל-20 מיליארד דולר בחודש. מדד פעילות מגזר השירותים (ISM) בנובמבר ירד ל-54.5 נק' לעומת השיא של 12 שנים שנרשם באוקטובר (60.1 נק'). רמת אמון הצרכנים אמנם ירדה בדצמבר ב-6.5 נק' ל-122.1 נק', אך עדיין נמצאת ברמה היסטורית גבוהה מאוד, מה שתומך בהמשך התרחבות בביקושים המקומיים.

 

אירופה:

הכלכלה האירופאית ממשיכה לספק את הסחורה לאחר שצמיחת התמ"ג לרבעון השלישי עמדה על 0.6% בהתאם לתחזית. בהשוואה מול הרבעון המקביל הצמיחה הסתכמה ב-2.6%, בדרך להשגת הצמיחה הגבוהה ביותר משנת 2007. האומדן הראשון למדד מנהלי הרכש בענף הייצור בגוש האירו עלה לרמה של 60.6 נק', לעומת הצפי לירידה לרמה של 59.8 נק', זאת לאחר שהגיע לרמה של 60.2 נק' בחודש הקודם. האינפלציה בנובמבר הואצה לקצב של 1.5% לעומת 1.4% באוקטובר ובהתאם לתחזית. יחד עם זאת, מדד הליבה נותר ללא שינוי ברמה של 0.9%. שיעור הריבית בגוש האירו נותר ללא שינוי ברמה של 0%, בדומה לצפי. יו"ר ה-ECB, דראגי, חשף תחזיות כלכליות מעודכנות, שהראו צמיחה חזקה יותר במהלך 3 השנים הבאות. ה-ECB העלה את תחזית הצמיחה ל-2.4% בשנת 2017 לעומת תחזית קודמת לצמיחה של 2.2%.

בבריטניה האומדן הסופי לתוצר הצביע על צמיחה של 0.4% לרבעון השלישי, בדומה לצפי ובדומה לאומדן הקודם, ולאחר צמיחה של 0.3% ברבעון השני. מדד המחירים לצרכן עלה ב-3.1% בחודש נובמבר לעומת הצפי לעליה של 3%.  שיעור הריבית נותר ללא שינוי ברמה של 0.5%, בדומה לצפי.

מדינות האיחוד האירופי אישרו מעבר לשלב השני בהיפרדות מבריטניה, מה שאומר שבזמן הקרוב יחלו המגעים לחתימה על הסכמי סחר חדשים, אשר ע"פ הערכות ייחתמו בטווח זמן של 6-9 חודשים. ראש ממשלת בריטניה הגישה הצעה לאיחוד האירופי שכוללת פיתויים פיננסיים לאיחוד, הסכם על מעמד האזרחים בבריטניה ופתרון לגבול עם אירלנד.

 

אסיה:

ביפן , מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.6% בנובמבר, מעל הצפי לעלייה של 0.5% ולעומת העלייה של 0.2% בחודש הקודם. שיעור האבטלה ירד ל-2.7% בנובמבר, הרמה הנמוכה ביותר מאז 1993. שיעור הריבית נותר ללא שינוי ברמה של 0.1%-, בדומה לצפי. האומדן הסופי לתוצר הצביע על צמיחה של 0.6% ברבעון השלישי לעומת צפי לצמיחה של 0.4%, זאת לאחר צמיחה של 0.7% ברבעון הקודם. הממשלה עידכנה את תחזית הצמיחה ל-2018 מ-1.5% ל-1.9%.

בסין, מדד מנהלי הרכש של Caixin בענף השירותים עלה לרמה של 51.9 נק' בנובמבר לעומת הצפי לעליה לרמה של 51.5 נק', זאת לאחר שהיה ברמה של 51.2 נק' בחודש הקודם. הבנק לפיתוח אסיה הזהיר כי אומנם כלכלת סין תצמח השנה ב-6.8%, אך ב-2018 הכלכלה תחווה האטה ותצמח ב-6.4%. מדובר בקצב הצמיחה הקטן ביותר מאז 1990.

 

הערכות להמשך שנת 2017:

המשך השיפור בצמיחה הגלובלית לצד שיפור בתוצאות החברות ממשיכים להוות רוח גבית לשווקים. בארה"ב,  רפורמת המס עשויה לעודד את ההשקעות של הסקטור העסקי, אך ההשפעה על הצריכה הפרטית צפויה להיות זניחה, כיוון שהטבות המס יתקבלו בעיקר ע"י המעמד הגבוה שנטייתו השולית לצרוך נמוכה. רפורמת המס, לפחות בטווח הקצר,  מסירה את איום אי יציבות כהונתו של טראמפ, היא תוביל לגידול בגרעון ממשלת ארה"ב שיאלץ אותה לפנות לשוק החוב האמריקאי. מנגד, צעדי הרחבה פיסקאלית בארה"ב , אי וודאות בנושא הסכמי סחר בין בריטניה לאיחוד האירופי, לצד המתחים בזירה הגיאו פוליטית מהווים איום על השווקים. בישראל, הנתונים מעידים על כך שהכלכלה ממשיכה לצמוח בקצב גבוה. בשנה הקרובה אף צפויה האצה קלה בקצב הצמיחה, בין היתר,  בשל הקדמת רכישת כלי רכב על חשבון 2019 עקב העדכון של נוסחת המס הירוק בתחילת 2019. למרות שהמשק נמצא בסביבת תעסוקה מלאה, בשנה הקרובה נמשיך לראות סביבת אינפלציה ממותנת עקב הורדת מיסי יבוא ופעולות ממשלה נוספות להורדת יוקר המחייה, לכן אנו לא מניחים שתהיה העלאת ריבית השנה. אנו ממשיכים להחזיק בהערכה, כי היעדר אלטרנטיבה לכסף תמשיך לתמוך בשוקי ההון בעולם. יחד עם זאת, נוכח הרמות הגבוהות בהן נמצאים השווקים, אנו צופים גידול בתנודתיות וממליצים על גישה זהירה לנכסי סיכון ובחירה סלקטיבית של ההשקעות.

מדד נובמבר ירד ב- 0.3% בהתאם לצפי שלנו, שהיה נמוך מציפיות השוק. בשנים עשר החודשים האחרונים ומתחילת השנה ירד המדד במצטבר ב- 0.3%.

בשלושת החודשים הקודמים, האינפלציה הייתה גבוהה מהצפי (0.7%) והוסיפה לעלייה בציפיות האינפלציה בטווחים שנתיים עד חמש שנים, ופערי הרווחים באפיק הצמוד הובילו באופן משמעותי על רווחי ההון באפיק השיקלי. נדמה היה כי אנו בפני שינוי מגמה חיובי, אך בשבוע האחרון הבחנו בירידה בציפיות האינפלציה, אשר צפויה להימשך בתקופה הקרובה.

 במבט לשנת 2018, אנו מעריכים, כי סביבת האינפלציה הנמוכה תימשך. צעדי הממשלה להוזלת יוקר המחייה, בהובלת רפורמת נטו למשפחה של כחלון, צפויים להשפיע בעיקר על הורדת מכסים ומיסים עקיפים (ככל שידוע עד כה). בנוסף, בגזרת מחירי הסחורות, התחרות צפויה להמשיך ואף להתגבר, בעקבות פתיחת השוק לתחרות והתגברות היבוא המקביל לישראל.

בין הגורמים אשר צפויים לתרום לאינפלציה בשנה הקרובה: המשך עליות במחירי השכירות בקצב של 2% לשנה לפחות, התאוששות מחיר חבית הנפט בעולם עקב הקטנת התפוקה העולמית, רמת השקל החזק, אשר צפוי להיחלש בהמשך השנה, עם ירידה בעודף החשבון השוטף ופער הריביות שייפתח בין ארה"ב, ועלייה משמעותית בכוח הצרכנים, הנובעת מאבטלה נמוכה מאוד, גידול בצריכה הפרטית ועלייה בשכר המינימום ובשכר הממוצע.

בעקבות זאת, אנו ממליצים לקחת רווחים באפיק הצמוד ולהגדיל את החשיפה לאפיק השיקלי במח"מ בינוני עד 4 תוך החזקה סינטטית של העקום. יחד עם זאת, ייתכן כי חזרה להחזקה עודפת באפיק הצמוד תתרחש לקראת אמצע השנה, כאשר נעבור את 3 החודשים הקרובים בהם האינפלציה אמורה להיות נמוכה אף יותר כתוצאה מהשפעה  עונתית.

04.12.17  |  יוליה מסלוב, אנליסטית בכירה

מבט עולמי:

הסנאט האמריקאי אישר את רפורמת המס של דונלד טראמפ. לפי התוואי המוצע, מס החברות ירד מ-35% ל-20% ויונהג פחת מואץ ל-5 השנים הקרובות. תהליך הורדת מס החברות צפוי להתחיל רק ב-2019. למרות ההצלחה בהצבעה בסנאט, החוק עדיין לא אושר סופית, מאחר שהוא שונה מזה שאושר בבית הנבחרים. עד חג המולד מקווים המחוקקים הרפובליקנים ליישב את ההבדלים בין שתי הגרסאות ולאשר את החוק. הורדת מס החברות תיטיב עם שוק המניות מכיוון שהחברות ישתמשו בכסף שיתפנה לביצוע קניה חוזרת של מניות ולהגדלת תשלום הדיבידנדים. עלות התכנית צפויה לעמוד על 1.4-1.5 טריליון דולר על פני עשור.

ישראל:

האומדן הראשון לתוצר ברבעון השלישי הצביע על צמיחה של 4.1%, זאת לאחר צמיחה של 2.5% ברבעון הקודם וצמיחה של 0.9% ברבעון הראשון. הצמיחה נרשמה הודות לעלייה של 7.8% בצריכה הפרטית ולעלייה של 8.1% בסעיף השקעה בנכסים קבועים. האינפלציה באוקטובר הפתיעה כלפי מעלה ועלתה ב-0.3%, בעיקר עקב האצה במחירי השכירות.  בנק ישראל, כצפוי,  הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.1%. בבנק ציינו כי אומנם לאחרונה חלה התאוששות קלה בקצב האינפלציה, אך כוונתו להמשיך לשמור על המדיניות המרחיבה "כל עוד הדבר יידרש כדי לבסס את סביבת האינפלציה בתוך תחום היעד". הבנק צופה העלאת הריבית הראשונה ב-0.25% ברבעון האחרון של 2018.

כלכלני ה-OECD פרסמו את תחזית המאקרו של ישראל, לפיה הצמיחה בשנת 2018 תגיע ל-3.5% על רקע גידול מהיר בצריכה הפרטית של 4.2%. סוכנות הדירוג Fitch הותירה את דירוג האשראי של ישראל ברמה של A+ עם תחזית יציבה. כלכלני Fitch ציינו לטובה את העודף בחשבון השוטף של ישראל, הנובע, בין היתר, מהעליייה החדה ביצוא שירותי ההיי-טק ומהפקת הגז הטבעי.

ארה"ב:

האומדן השני לתוצר ברבעון השלישי עודכן כלפי מעלה לצמיחה של 3.3%, בדומה לצפי ולאחר נתון הצמיחה של 3.1% באומדן הראשון וברבעון השני. מדד הליבה של מדד המחירים לצרכן, המבוסס על הצריכה הפרטית (PCE), אשר הינו המדד המועדף על הפד, עלה באוקטובר ב-0.2%, ללא שינוי לעומת החודש הקודם. מדד הייצור  (ISM( ירד אומנם ב-0.5 נק', אך נותר ברמה גבוהה של 58.2 נק'.

בתחום המוניטרי, דברי יו"ר הפד הנבחר, ג'רום פאוול בפני הסנאט העבירו מסר של המשכיות המדיניות בה נקט הפד בשנה האחרונה.

אירופה:

הכלכלה האירופאית ממשיכה לספק את הסחורה לאחר שצמיחת התמ"ג לרבעון השלישי עמדה על 0.6% בהתאם לתחזית ובראיה שנתית הצמיחה עמדה על 2.5%. קרן המטבע העלתה את תחזית הצמיחה של גוש האירו ב-2017 מ-1.6% ל-2.1% וציינה לחיוב כי הצמיחה מקיפה את מרבית המדינות. סקרי הציפיות ממשיכים לשבור שיאים ולהצביע על האצה נוספת בצמיחת הכלכלה. יחד עם זאת, ליבת האינפלציה ממשיכה לדשדש מתחת ליעד. מדד הליבה עלה בקצב שנתי של 0.9%, בדומה לקצב עלייתו באוקטובר. שיעור האבטלה בגוש האירו ירד לרמה של 8.8% באוקטובר לעומת הצפי שיישאר ללא שינוי ברמה של 8.9%.

בבריטניה, האומדן השני לתוצר הצביע על צמיחה של 0.4% ברבעון השלישי, בדומה לצפי ובדומה לאומדן הראשון ולאחר צמיחה של 0.3% ברבעון השני. מדד המחירים לצרכן עלה עלה ב-3% בחודש אוקטובר, לעומת הצפי לעליה של 3.1%. נציגי הבריטניה וה-EU הגיעו להסכמה על היקף "קנס יציאה" של בריטניה מהאיחוד.

אסיה:

ביפן, מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.2% באוקטובר, בדומה לצפי, זאת לאחר עלייה של 0.7% בספטמבר. הכלכלה צמחה ברבעון השלישי בקצב שנתי של 1.4% והמשיכה את רף הצמיחה הארוך ביותר ב-16 שנה, הודות לביקוש העולמי למוצרים יפניים.

בסין, מסתמנת האטה בקצב הצמיחה. מדד מנהלי הרכש של Caixin ירד לרמת של 51.2 נק', זאת לאחר שהיה ברמה של 51 נק' בחודש אוקטובר. המכירות הקמעונאיות באוקטובר רשמו עליה של 10% בעוד כלכלנים ציפו לעליה של 10.5%, הייצור התעשייתי צמח השיעור של 6.2% לעומת הצפי לצמיחה של 6.3%.  

הערכות להמשך שנת 2017:

המשך השיפור בצמיחה הגלובלית, לצד שיפור בתוצאות החברות מהווים רוח גבית לשווקים. בארה"ב, הרפורמה המוצעת של טראמפ עשויה לעודד השקעות של הסקטור העסקי, אך ההשפעה על הצריכה הפרטית צפויה להיות זניחה, כיוון שהטבות המס יתקבלו בעיקר בקרב המעמד הגבוה עם נטייה שולית לצרוך נמוכה. נציין כי עדיין קיימת אי וודאות לגבי המסגרת הסופית של הרפורמה במסים. מנגד, צעדי הרחבה פיסקאלית בארה"ב, אי וודאות בנושא הסכמי סחר בין בריטניה לאיחוד האירופי,

לצד המתחים בזירה הגיאו פוליטית מהווים איום לא מבוטל על השווקים. נתוני החשבונאות הלאומית מעידים על כך שהכלכלה הישראלית ממשיכה לצמוח בקצב גבוה. סביבת האינפלציה הנמוכה ממשיכה להוות הגורם העיקרי בשיקולי החלטת הריבית של בנק ישראל. אומנם, הקרבה לתעסוקה מלאה צפויה לתמוך בעליית השכר ובכך, להשפיע לחיוב על האינפלציה, אך מנגד, הגברת התחרות בחלק מענפי המשק, צעדי ממשלה להפחתת יוקר המחייה והשקל החזק ממתנים את קצב עליית האינפלציה. להערכתנו, בנק ישראל לא יעלה את הריבית לפני 2019. אנו ממשיכים להחזיק בהערכה כי היעדר אלטרנטיבה לכסף תמשיך לתמוך בשווקי ההון בעולם, לכן כדאי לנצל הזדמנויות שייווצרו בשווקים כתוצאה מתנודתיות. יחד עם זאת אנו ממליצים על גישה זהירה לנכסי סיכון ובבחירה סלקטיבית של ההשקעות.

28.11.2017  |  יוליה מסלוב – אנליסטית בכירה

ריבית בנק ישראל לחודש דצמבר נותרה ללא שינוי ברמת שפל של 0.1%. בכוונת בנק ישראל להותיר את המדיניות המרחיבה על כנה, כל עוד הדבר יידרש כדי לבסס את סביבת האינפלציה בתוך תחום היעד של הבנק (ללא שינוי בנוסח ביחס להודעה הקודמת). בחודשים האחרונים חלה עלייה קלה בסביבת האינפלציה, אך היא עדיין נמוכה מהיעד. בהסתכלות ל-12 החודשים האחרונים האינפלציה הגיעה ל-0.2%  (לעומת תחום יעד של 1%-3%). לאחר פרסום מדד אוקטובר חלה עלייה מסוימת בציפיות לאינפלציה למרבית הטווחים, אך הציפיות לטווח של עד שנתיים עדיין נמוכה מהיעד.

הפחתות המחירים שיזמה הממשלה חזרו להשפיע, אך במידה פחותה מבעבר. האינפלציה במחירי המוצרים הסחירים עולה אך ממשיכה להיות שלילית, על רקע התפתחות שער החליפין והשינויים בהתנהגות הצרכנים, זאת על אף שמחירי האנרגיה תורמים תרומה חיובית מתונה. האינפלציה במחירי המוצרים הבלתי סחירים עולה בעיקר בשל המשך העלייה בסעיף הדיור, ומושפעת גם מהגידול בכח הקניה כתוצאה מהעלייה בשכר הריאלי במשק.

המשק ממשיך לצמוח בקצב התואם את הצמיחה הפוטנציאלית, אם כי על פי האומדן הראשון לרבעון השלישי מסתמנת בלימה בהתאוששות היצוא והצריכה הפרטית שבה להיות המרכיב העיקרי בצמיחה. כל האינדיקטורים משוק העבודה מוסיפים להצביע על מצבו האיתן ועל הימצאות בקרבת תעסוקה מלאה.

להערכתנו, בנק ישראל לא יעלה את הריבית בשנה הקרובה, למרות ששוק העבודה נמצא בתעסוקה מלאה, היות והאינפלציה הנמוכה ממשיכה להיות הגורם העיקרי בשיקולי ההחלטה.

Page 1 of 46  > >>

מידע ומחקר
אינפיניTIP ארכיון
כניסה לחדר הפרטי שלי
לקביעת פגישה אישית עם מומחה אינפיניטי
מחקר ומידע
חינוך פיננסי TV
אינפיניטי דיגיטלי
לוח ארועים כלכליים
תגובה למידד המחירים לצרכן
ריבית בנק ישראל
אינפיניטי תקשורת ופרסום