עיתונות מקצועית - אינפיניטי

עיתונות מקצועית

מוצגים לעיונכם מקבץ מאמרים, ראיונות ופרסומים בעיתונות הכלכלית, המקצועית ובמגזינים מקצועיים, בתחומי מאקרו כלכלה, שווק ההון המקומי, שוק ההון העולמי, פסיכולוגיה של משקיעים ועוד.

 רו"ח אמיר איל בתכנית החדשה של ערוץ 1-"הערב בשש" עם מירב מילר, 18.5.2016  

  • הסדר החוב באפריקה ישראל בהשפעת המצב הכלכלי ברוסיה והמשבר בענף היהלומים-ההשפעה על התיק הפנסיוני זניחה.
  • ענף ההייטק והפארמה תנודתיים - חברות בעלות סיכוי גבוה לצד סיכון גבוה: כך חברת נייס רוכשת חברה בשם אין קונטקט, אשר עוסקת בשירותי ענן. שווי הרכישה-מיליארד דולר. ומנגד, אינטל שעורכים ראורגניזציה ומקצצת מאות משרות. 
  • ענף הנדל"ן- שכר הדירה זינק ב- 65% מ-2008. בבחינת מדד מחירי הדירות (עלייה ראלית) נראה כי משנת 2008 קפץ המדד קפיצה של 45%. מאז, הריבית עומדת על 0% ולצד מחירי משכנתאות זולים, הישראלים לוקחים חוב רב. בנוסף מאז 2008, החסכון ההוני הפך לקצבתי, מה שבעצם הביא את כולם לרכוש נדל"ן. עם זאת, חשוב לזכור ששנים קודם, לפני 2008, מדד מחירי הדירות ידע גם לרדת. כל מה שעולה לא מן הנמנע שירד. 

לידיעות נוספות לחץ כאן >> 


   מנכ"לים בנעלי ראש הממשלה: 9 בכירים בעולם העסקי נענו לאתגר חדשות 2 ONLINE ועשו את מה שהממשלות לא עושות: ניסחו יעדים לישראל ב- 68 השנים הבאות. רו"ח אמיר איל, יו"ר קבוצת אינפיניטי נקב במספרים וחלם על שלום...

שירי בלומברג, 17.5.16

 

העשירים שלא יבחרו בטראמפ- מה מוביל להצבעה נגד האינטרסים>> אירה אימרגליק וד"ר אביחי שניר לוואלה NEWS 



עוזי לוי, אנליסט ראשי, אינפיניטי מחלקת מחקר 

מדד המחירים לצרכן בחודש אפריל – בטווח התחתון של התחזיות והשקל בשיא של כל הזמנים.

בנק ישראל אולי מעולם לא היה מצוי בסיטואציה כל כך מורכבת כפי שאנו מכירים אותה היום. המדד שהתפרסם היום יצא ברף התחתון של התחזית ובשיעור של 0.4%.  בנק ישראל נותר, כמעט, ללא יכולת תגובה. מדוע?

הייצוא מישראל ממשיך לרדת. על פי נתוני סחר החוץ של ישראל בחודש אפריל 2016 נרשם ערך הייצוא הנמוך ביותר מאז חודש 04.2009. על פי נתוני המגמה בחודשים פברואר עד אפריל (כולל) ירד הייצוא בשיעור חד של 21.7%! קצב ייצוא הסחורות נמצא במגמת ירידה תקופה ארוכה ונובע משתי סיבות עיקריות: האחת מצב הסחר העולמי שמצוי גם במגמת ירידה והשנייה – השקל. נכון ליום המסחר האחרון במט"ח (13.5.16) השקל קבע שיא של כל הזמנים במונחי סל (נומינאלי אפקטיבי) ורמה של 84.7 נקודות. במקרה זה אנו מצפים מבנק ישראל להוריד ריבית, אלא שהאפשרות לכך קלושה. אמנם הריבית יכולה לרדת מתחת לאפס (ריבית שלילית) – אך אנחנו מניחים שבנק ישראל לא יסכן את המשק  בסחרור שעלול לקרות ממהלך כזה ולהתאמות במערכות הפיננסיות שיכולות לעלות הון לא מבוטל.

מדד אפריל בטווח הנמוך של התחזיות. גם במקרה כזה דרושה תגובה מצד בנק ישראל. הרי מדד אפריל מהווה כמחצית מהאינפלציה הצפויה בשנים עשר החודשים הבאים וקריאה נמוכה מהצפוי תחייב את בנק ישראל לנקוט בפעולה ממשית, רק שנכון להיום הסיכוי לפעולה בגזרת הריבית קלוש כאמור . עם זאת , בנק ישראל יוכל להפעיל תכנית הרחבה נוספת כגון רכישת אג"ח בשוק, אבל ככל הנראה תכניות מסוג זה לא תתאים מפאת גודל השוק והאפקטיביות הנמוכה הצפויה למהלך זה .

בנק ישראל נמצא במצב לא נוח . הבנק לא מגיב (מלבד רכישת מט"ח שמתבררת כלא אפקטיבית במיוחד בטווח בינוני וארוך) והוא גם לא יכול להגיב מכיוון שלא נותרו לו כלים מוניטריים זמינים ואפקטיביים לעת הנוכחית. הורדת הריבית לאפס אחוז אינה משמעותית (חוץ מההיסטוריה שתירשם בספרי הכלכלה המקומיים). האור בקצה המנהרה הוא מדיניות הריבית בארה"ב , במידה וזו תמשיך לעלות היא תחליש את השקל במונחי דולר ובמונחי סל ותעשה עבור בנק ישראל את העבודה. כמו כן, עלייה נוספת במחירי האנרגיה העולמיים תביא ככל הנראה לעלייה ברמת האינפלציה ובציפיות לאינפלציה.

בשורה התחתונה, בנק ישראל מתקשה להגיב למצב והוא תלוי כעת בגורמים חיצוניים שיעשו עבורו את העבודה. 

 הנדל"ן מניב והתשואה פנומנלית >> סביבת המאקרו אינה צפויה להעיב על הנדל"ן המניב ב 2016-2017, כך שהחברות בסקטור צפויות להמשיך להציג צמיחה ותשואה עודפת >> עוזי לוי, אנליסט ראשי, 10.5.2016

מתחילת השנה הנוכחית ועד ליום ה- 30 באפריל, זינק מדד נדל"ן-15 בשיעור של כ- 9.5%! תשואה פנומנלית למשקיעים במדד כשבתקופת ההשוואה, ירד מדד ת"א-100 בשיעור של 5.25%, ומדד ת"א-25 ירד בשיעור של כ- 6%. גם בהשוואה לשני מדדים סקטוריאליים נוספים כגון ת"א-תקשורת ו-ת"א-פיננסיים, אשר הניבו אף הם תשואה שלילית, מדובר בתשואה יוצאת דופן. מדד נדל"ן־15 הינו מדד המתפרסם ע"י הבורסה הישראלית. חברות בו 15 חברות הנדל"ן הגדולות מבין מניות הנדל"ן הנסחרות בבורסת ת"א, בהנחה והן עומדות בתנאי הסף לכניסה למדדים. בעיה עיקרית היא שלא כל החברות המופיעות במדד אכן משקפות את סקטור הנדל"ן המניב בארץ, ודוגמאות לכך הן: גזית גלוב, שלה פעילות ענפה במספר מדינות בחו"ל, אידיאו, שלה פעילות נדל"ן מניב בגרמניה, וכן שיכון ובינוי, שלה פעילות ענפה ביזמות נדל"ן, תשתיות ובניה בפילוח גיאוגרפי נאה. 

הבשורה הגדולה והחיובית יותר מגיעה מכיוון ארבע חברות הליבה של סקטור הנדל"ן המניב בישראל, המייצגות בצורה מיטבית את הענף: מליסרון (משרדים, מסחר וקמעונאות), אמות (משרדים מסחר וקמעונאות), גב-ים (פארקים לתעשיות עתירות מדע ומבנים), עזריאלי (משרדים, מסחר וקמעונאות) שהכו את מדד נדל"ן-15 והניבו תשואות דו-ספרתיות. מעבר לעובדה כי האחרונות מייצגות בצורה מיטבית את סקטור הנדל"ן המניב בארץ, הן מצטיינות גם בקשר שלהן מול הפעילים בשוק ההון. העברת מצגות פעילות מושקעות, כינוס כנסים וימי סיור במבנים - הינם דבר שבשגרה. הן בין החלוצות  לפרסם תחזית רווח בדוחותיהן הכספיים, נתון שמסייע בידי האנליסטים לבצע הערכות שווי מדויקות יותר.

הסיכונים העיקריים: מצב ביטחוני ומיתון במשק הישראלי

לפני שנסקור את תוצאות הפעילות של החברות והצפי לשנת 2016, חשוב להדגיש את הסיכונים העיקריים בהשקעה בחברות הנדל"ן המניב.

הסביבה העסקית בה פועלות חברות הנדל"ן המניב בארץ מושפעת מהמצב הכלכלי והביטחוני במשק, מהמצב בשוקי ההון בארץ ובעולם, ומשינויים בשיעורי הריבית, המשפיעים על עלות הגיוס ממקורות החוב של החברות, וכן על שיעורי ההיוון התפעוליים המשמשים לשערוך הנכסים (מה שמכונה בעגה המקצועית "CAP RATE"). למצב הביטחוני והמדיני השפעה ישירה על המשק הישראלי ועלולה להיות לו השפעה מהותית על עסקי חברות הנדל"ן המניב. גל הטרור שפקד את ישראל מאז הרבעון השלישי של שנת 2015 היווה גורם לדאגה רבה בקרב הנהלות החברות ובקרב משקיעים רבים בסקטור. עלה החשש כי הציבור ימעט לצאת לבילוי בקניונים ומרכזי מסחר ויצרוך פחות עקב המצב הביטחוני, דבר שעלול לפגוע בפדיון השוכרים ולהשפיע על הכנסות הקניונים מהשכרת שטחי המסחר. כמו כן, מיתון במשק הישראלי הינו גורם הפוגע בשיעורי הצמיחה לנפש בישראל, ועלול להוביל לירידה בהיקפי הביקוש בשטחי הנדל"ן המניב השייכים לחברות, זאת לצד פגיעה ממשית באיתנותם של שוכרים מהותיים וביכולתם לעמוד בהתחייבויותיהם כלפי השוכרים.

לסיכום, ניתן לומר כי הסיכונים העיקריים והמהותיים הינם מאקרו כלכליים, בהם: צריכה, ביטחון וריבית. כך למשל, בתקופה בה הריבית במשק נמוכה מאד ואף אפסית, קל יותר לחברות לגייס חוב בשוק ההון בעלות נמוכה מאד, למחזר חוב יקר בחוב זול ובסופו של יום להציג תשואות גבוהות יותר על נכסיהן. למעשה, החלטת השקעה בסקטור הנדל"ן המניב דורשת ניתוח מאקרו כלכלי מקיף על מצב הצריכה הפרטית, הצמיחה במשק, המצב הביטחוני והמדיניות המוניטרית העתידית, כל זאת לפני ביצוע אנליזה פרטנית לכל חברה וניתוח היתרונות/חסרונות שלה.

ביצועים תפעוליים מרשימים 

FFO*- הינו מדד המקובל בקרב חברות הנדל"ן המניב, אשר מייצג את תזרים המזומנים של החברה מפעילותה השוטפת לאחר מימון, ללא השפעת אירועים חד-פעמיים, כגון: רווחי שיערוך או רווחים ממכירת נכסים.

*NOI - הוא פרמטר תפעולי בו נעשה שימוש בחברות המשקיעות בנדל"ן מניב. פרמטר זה כולל את הכנסות החברה מנכסיה המניבים מכל סוג, בעיקר דמי שכירות ודמי ניהול, בניכוי העלויות הנדרשות לתפעול האתרים.

החברות ממשיכות להציג ביצועים תפעוליים יציבים, בעיקר הודות למיקום הנכסים ואיכותם. כך למשל, בשנת 2015 הניבה מניית מליסרון תשואה כוללת של 18.9%, תשואה עודפת על מרבית המדדים המרכזיים הנסחרים בבורסה. הביצועים הפיננסיים לשנת 2015 מצביעים על גידול בשיעור של 2.8% ב- NOI מנכסים זהים, על גידול בשיעור של כ- 10% ב- FFO, זאת לצד ירידה בסך החוב הפיננסי נטו וביחס ה- LTV. התוצאות הפיננסיות הטובות של שנת 2015. מאפשרות לחברה להעלות את תחזית הדיבידנד לשנת 2016. חברת גב ים מקבוצת נכסים ובנין IDB, הינה מהגדולות והוותיקות בחברות הנדל"ן בארץ. גב ים עוסקת בתחום הנכסים המניבים, בייזום, תכנון, פיתוח, הקמה, שיווק, השכרה, תחזוקה וניהול של פארקי היי-טק, פארקים עסקיים ותעשייתיים, בנייני משרדים, שטחי מסחר, מבני אחסנה וחניונים באזורי ביקוש ברחבי הארץ. בהתייחס לתוצאות השנתיות, החברה מציגה שיפור נאה במספר פרמטרים ובפרט גידול ב- NOI מנכסים מניבים בשיעור של 8%, וגידול ב- FFO בשיעור חד של כ- 17%! .

קבוצת עזריאלי אשר עוסקת בתחומי נדל"ן שונים, כאשר מרבית נכסיה (כ-45%) משויכים לתחום מרכזי המסחר והקניונים בישראל, ממשיכה להציג עלייה עקבית ברמת ה-FFO ובשנת 2015 ביחס לשנת 2014 הציגה עלייה דו-ספרתית בשיעור של 11%.  

אמות עוסקת בהשכרה, ניהול ואחזקה של נדל"ן מניב בישראל וכן בייזום ופיתוח של מקרקעין לצרכי השכרה. החברה דיווחה על עלייה בשיעור של כ- 4% ב-NOI  בשנת 2015 שהסתכם בכ-512 מיליון ₪ לעומת כ-493 מיליון ₪ בשנה המקבילה אשתקד.

הנדל"ן יניב ?

ענף הנדל"ן המסחרי צפוי לעמוד בפני אתגרים רבים בשנים הקרובות בשל מודעות הצרכנים לצרכנות חכמה והמסחר המקוון הפותח שווקים חדשים. התחרות הגוברת בתחום מרכזי המסחר והמשרדים צפויה למתן את עליית שכר הדירה בנכסים, ולפיכך למתן את סך ההכנסות של החברות. כמו כן, בתקופה בה תעלה הריבית באופן משמעותי, צפויה פגיעה משמעותית בשווי הנכסי של החברות וברמת התשואה הנגזרת על הנכסים. נכון להיום וההערכה לשנה הקרובה, לא צפויה עליית ריבית וסביבת המאקרו בישראל טובה ויציבה ולפיכך סיכון זה מצוי בשלב הנוכחי ברמה נמוכה. היקף הנכסים המנוהלים הכולל מסחר ומשרדים של 4 החברות המצוינות בכתבה מגיע לסך כולל של כ– 50 מיליארד ₪. מרבית הנכסים נמצאים במרכז הארץ והם בעלי ביקוש רב. ההנהלות מצוינות ובעלות התמחות בתחום הנדל"ן המניב והדבר בא לידי ביטוי במספר פרמטרים ובאופן עקבי.

השורה התחתונה

ככל העולה מהמודלים הכלכליים והתחזיות הנלוות, ניכר שלא צפוי שינוי מהותי בסביבת המאקרו בישראל בשנים 2016-2017 (להוציא אירועים ביטחוניים לא צפויים) ולפיכך חברות הנדל"ן המניב צפויות להציג צמיחה ותשואה עודפת. למשקיעים המבקשים חשיפה לנדל"ן מניב המייצג טוב את הכלכלה הישראלית ניתנת אפשרות להיחשף באמצעות קניית מניות באופן ישיר תוך בחינת מרכיבי הסיכון בכל חברה באופן פרטני. הנקודה המשמעותית ביותר באחזקה ישירה של חברות אלה היא תשואת הדיבידנד הנאה בשיעור ממוצע של 5.5%. למעשה, אחזקת מניות אלה היא תחליף לאחזקת האג"ח של החברות. רכישת מדד ת"א-15 באמצעות תעודות סל, תספק חשיפה לנדל"ן המניב, אך בפיזור נרחב יותר ולא בהכרח מייצג את ליבת הפעילות של הנדל"ן המניב בישראל, אך תספק פיזור של הסיכון וחשיפה לנדל"ן מניב גם בחו"ל. 


  ד"ר אביחי שניר, כלכלן בכיר במחלקת המחקר של אינפיניטי עבור גלובס: 10.5.16 דילמת הריבית במשק >> כחלון, אין לך סיבה לדאגה. בנק ישראל החליט להשאיר שוב את הריבית הנמוכה במשק, 0.1% על כנה. לדעת שר האוצר משה כחלון, הריבית האפסית מעודדת אנשים לקחת משכנתאות, מה שתורם לעליית מחירי הדיור. 

שר האוצר דורש כבר תקופה ארוכה מבנק ישראל שיעלה את הריבית. לדעתו, הריבית האפסית מעודדת אנשים לקחת משכנתאות והדבר תורם לעליית מחירי הדיור. מצד שני, בנק ישראל טוען שהתפקיד שלו זה לשמור על יציבות מחירים, ובסביבה שבה המחיר של סל המוצרים של צרכן ממוצע יורד ברציפות כבר שנתיים וחצי, עליית ריבית שתוביל לירידה בצריכה הוא לא המהלך הנכון.

אבל אם שר האוצר מתכוון לעמוד על דעתו, אולי כדאי שהוא יבחן כמה מהנחות העבודה של בנק ישראל: הנחת העבודה של בנק ישראל היא שיציבות מחירים משמעה עלייה קלה במחירים, שכן עליית מחירים של אחוז או שניים לשנה מאפיינת משקים צומחים, שבהם השכר עולה, אנשים קונים יותר ויותר, ולחברות יש עניין להשיק מוצרים חדשים שמחליפים את המוצרים שהתיישנו.

לפי התפיסה הזאת, כל סטיה מהמגמה הזאת עלולה להוביל לפגיעה בצמיחה. כי כשהמחירים עולים בקצב של יותר מאחוז או שניים, הסוחרים מתקשים לקבוע את המחיר הנכון והצרכנים מרגישים שהכסף שלהם מאבד מערכו. התוצאה היא שהציבור נשאר בלי חסכונות, והיצרנים נשארים בלי רווחים.

לעומת זאת, כשהמחירים יורדים, כפי שקורה בישראל מאז 2013, היצרנים חוששים להוציא מוצרים חדשים, הצרכנים מעדיפים להמתין עם רכישת מוצרים חדשים ומעסיקים לא נותנים עליות בשכר.

אם שר האוצר באמת חושב שעליה בריבית היא דבר רצוי, ייתכן שכדאי לו לשנות את הנחת העבודה. ייתכן שירידות המחירים במשק הישראלי כיום אינן סיבה לדאגה. שר האוצר יכול לטעון שחלק מירידות המחירים נגרמות בגלל ירידות מחירים של חומרי הגלם, שמהן גם היצרנים נהנים.

בנוסף, הוא יכול לטעון שהורדת מכסים, הגברת התחרות ושאר צעדים מבניים שננקטים במשק אומנם גורמים לירידות מחירים, אבל בסופו של דבר, מגדילות את הרווחים של כולם, ואף מעבר לכך: הצעדים הללו גורמים להתייעלות, ולכן ירידות המחירים רק מסייעות ליצרנים, מכיוון שהן מעודדות אותם להתייעל מהר יותר. לכן גם אם ההתייעלות מכאיבה לפעמים, התוצאה היא לטובת כולם.

מעבר לכך, מחקרים חדשים מטילים ספק בכך שעליות מחירים קלות הן המצב האופטימלי. בהחלט ייתכן שמשקים יכולים לתפקד באופן יעיל, גם אם המחיר של סל המוצרים הממוצע הוא קבוע, כך שעל כל עלייה במחיר מסויים, יש ירידה במחיר של מוצרים אחרים.

כך שאם זאת התפיסה שמניעה את שר האוצר לרצות בעלייה בריבית, הוא יכול להבהיר זאת לבנק ישראל. נכון להיום, בנק ישראל נדרש על פי חוק לפעול להביא את האינפלציה לרמה שבין אחוז לשלושה אחוזים, ולכן כאשר המחירים יורדים, בנק ישראל אפילו לא יכול לשקול עלייה בריבית. אם החוק ישתנה, כך שבנק ישראל יצטרך לשמור על רמת אינפלציה של אפס, למשל, עלייה בריבית תהיה מהלך אפשרי בהחלט. אולם אז שר האוצר יצטרך להתמודד גם עם ההשלכות השליליות של עלייה בריבית, כמו התחזקות של השקל, תוספת חודשית של מאות שקלים למשלמי משכנתא וירידה ברמת החיים. 

 

 

 מדיניות הדיור// הציבור לא רוצה שהמחירים יירדו- הוא רוצה להשתתף בחגיגה 6.5.16 ד"ר אביחי שניר 

 יציאה מאחדות לחירות- על שאלת הפרישה הצפויה של הממלכה הבריטית המאוחדת מהאיחוד האירופאי- הברקזיט >> דן וינטרניץ, מנהל השקעות, 25.4.16

 

לפרוש או לא לפרוש? הממלכה הבריטית המאוחדת - יציאה מאחדות לחרות 

הממלכה הבריטית המאוחדת מתחבטת בחודשים האחרונים בינה לבין עצמה בשאלה: האם לפרוש או שלא לפרוש מהאיחוד האירופאי? מהלך שזכה לכינוי "ברקזיט" (BREXIT=Britain Exit). דויד קמרון, ראש ממשלת בריטניה השאיר את ההחלטה כבדת המשקל הנ״ל בידי הציבור. על כן, כבר ביוני הקרוב יוכרע הדבר במשאל עם גורלי.

למשאל זה קיימות השלכות מרחיקות לכת על האיזון הכלכלי באירופה כאשר הנפגעת הראשית תהיה בריטניה. על פי דו"ח שהוכן על ידי המרכז לחקר כלכלה ועסקים בבריטניה, ה"ברקזיט" ימנע ממנה נגישות מסחר עם לא פחות מ-95 מדינות, 27 מדינות האיחוד ועוד 68 מדינות נוספות אשר לאיחוד הסכמים כלכליים עמן.  סה"כ, טוענים מחברי הדו"ח כי ה"ברקזיט" יסב לכלכלה נזק עצום המוערך בכ-670 מיליארד דולר.

למען הגילוי הנאות, המחקר הוזמן על ידי קבוצה התומכת בהישארותה של בריטניה באיחוד. בנוסף, סוכנות הידיעות "בלומברג" גורסת, כי הצטרפותה של הממלכה לאיחוד האירופאי הגדילה את היקף הסחר שלה עם היבשת ב-10%. על רקע זה נציין כי בחודש מרץ פורסם, שגרעון הסחר הבריטי עם מדינות האיחוד, אשר היה הגדול ביותר שתועד מאז הקמתו ב-1992.

 

מתנגדי ה"ברקזיט" טוענים כי המהלך יגרום לפירמות עסקיות מקומיות להגר לחוף מבטחים חדש. לראיה "סיטי בנק" הודיע לאחרונה כי יצמצם את כוח האדם במטה בלונדון. 
כיום 40% מהמטות האירופאיים של החברות הגדולות בעולם, יושבות בלונדון. לשם כך נערך סקר בנושא בקרב כ- 800 חברות (בריטיות וגרמניות), על ידי חברת ייעוץ כלכלי בשם "Bertelsmann-Stiftung", לפיו עולה כי כ-30% מהחברות הצביעו על כוונתן לצמצם או להוציא לגמרי את הפעילות מבריטניה, 10% מהחברות אמרו שדווקא יגבירו את הפעילות (בעיקר בקרב חברות מסקטור טכנולוגיית המידע-IT). מכיוון שנראה כי החברות שיישארו בכל מקרה בבריטניה הן חברות הטכנולוגיה, שאליהן ניתן להיחשף באמצעות מדד מניות הטכנולוגיה של הפוטסי.

 

בצד התומכים ב"ברקזיט", נטען כי הפגיעה במסחר עם מדינות האיחוד תפוצה על ידי הסכמי סחר חדשים, כך שהפגיעה בכלכלה לאורך זמן תהיה מינורית. גרעון הסחר עם האיחוד, והסטת חלק מהסחר מחוצה לו, יכול שיצמצם את "בעיית" גרעון הסחר הכללי. בנוסף, בריטניה לא תצטרך להקצות כספים לתקציב האיחוד, כשהתרומה שלה לתקציב 2015 עמדה על כ-8.5 מיליארד ליש"ט, ומהווה 0.5% מהתוצר, או 132 פאונד לכל אזרח. כמו כן ממשלות בריטניה האשימו, זו אחר זו, את אירופה בהדבקת הכלכלה הבריטית ב"מחלות" שלה, המאלצות את הכלכלה המקומית "לבזבז" משאבים על איזורים לא יעילים או לא מועילים (מדינות ה-PIIGS).

יתרון משמעותי נוסף הוא שתהליך קבלת ההחלטות שלה יהיה גמיש יותר, ללא התחשבות בחוקי האיחוד. לנוטים לתרחיש היציאה מהאיחוד האירופי ניתן להיחשף לחברות מקומיות דרך ה- ETF: Lyxor UCITS ETF FTSE 250 המשקיעה בחברות בריטיות בעלות שווי שוק בינוני.

ניסיון שימור אחדות אירופה באמצעות תנאים מקלים לבריטניה גרם להתערערות המערכת במישור הפוליטי והכלכלי, כתוצאה ממצב של חוסר שוויון בין החברות. בתחילת השנה הובטח לממלכה מניעת "רילוקיישן" של עסקים מלונדון, ובמיוחד שלא תישא חלק באינטגרציה פוליטית עתידית של האיחוד. 

בהמשך, דרשה יוון לקבל הטבות כפי שהובטח לבריטניה, ואחריה הצטרפו לדרישה מדינות נוספות. בד בבד, החששות בדבר יציאת מדינה מהאיחוד עלולה להוביל ל"אפקט דומינו" ולבסוף לפירוק טוטאלי של האיחוד האירופי. 

בזירת המטבעות (מט"ח), אל כל האירועים הכלכליים הגדולים, הגיעה בריטניה עם מטבע מוחלש. כנ"ל בשנת 2007, שנה לפני משבר האשראי הגדול, בה נפל הפאונד בכ-15%.

במידה ותרחיש ה"ברקזיט" יתממש, המטבע צפוי לספוג פיחות של בין 10% ל-15%. מאידך גיסא, בתרחיש שכזה יאלץ נגיד הבנק האירופאי להגן על אחדות הגוש ולזרז את מהלכי ההקלות המוניטריות, שיתורגמו להורדת ריבית דה פאקטו.

תוצר לוואי של מהלך שכזה מצד הנגיד האירופאי, יוביל לתיסוף הפאונד ביחס לאירו ולצמצום אפקט הפיצול על הליש"ט. ככלל, ככל שמתקרב הזמן לקראת מועד המשאל, כך גדלה השפעת הסקרים על מטבע השטרלינג ובמידה גם על המדדים בלונדון. פיחות חד במטבע ייצר הזדמנות ליצואניות, כאשר למשקיע הישראלי, המאמין שבריטניה תצא מהאיחוד, יתרון השקעה בחברות אלה בנטרול המטבע באמצעות ETF כגון: DXPS או DBUK, אשר חשופות בעיקר לחברות ערך בריטיות בנטרול תנודת הפאונד.

בזירת האג"ח עננת ה"ברקזיט" יוצרת תנודתיות רבה. תחזיות תוואי הריבית השתנו בעקבות משאל העם (ראה גרף) ומאלצות את המשקיעים הסולידיים לבחור צד. במידה והתוצאה תהיה של השארות בריטניה באיחוד, צפויה לנו, על פי התחזיות, העלאת ריבית כבר השנה. במידה והתוצאה תהיה יציאה מהאיחוד, הריבית לא צפויה לעלות, לפחות עד שנת 2018, ואף תעבור לערכים שליליים לפני כן. בתרחיש בו תוואי הריבית יורד ניתן להצטייד ב ETF על איגרות ממשלת בריטניה כגון: IGLT, בעלת דירוג משוקלל של AA+, מח"מ משוקלל 10.4, ותשואה לפדיון משוקללת של 1.4%.

לסיכום, אי הודאות שאפף את הכלכלה הבריטית בזמן האחרון משתקף היטב במדד הפוטסי 100, המדשדש מאז אוגוסט אשתקד. הסדר החדש בממלכה ייצור הזדמנויות בקרב חברות בינוניות מקומיות, חברות מסקטור הטכנולוגיה, וחברות ערך בריטיות בנטרול המטבע. חוסר הידיעה יוצר כאוס וספקולציות שונות, הן על הכלכלה הבריטית, והן על עתידה של האחדות האירופאית. כמו כן קיימת סכנה ליציבותה בזמן הקרוב. לכן מתבקשת כאן חובת הזהירות מחשיפה גבוהה לגוש היורו. ב-23 ליוני יתפוגג הערפל סביב גורל בריטניה באיחוד. בכל תוצאה אשר תהיה, הבורסה בלונדון עשויה לקבל זריקת עידוד מעצם חזרתה של הוודאות לשוק ביום שאחרי.

להורדת הקובץ לחץ כאן >>

על צרכנים חכמים, תמימים ושאינם יודעים לבחור: ד"ר אביחי שניר, כלכלן בכיר באינפיניטי, לוואלה NEWS 

כנגד ארבעה בנים דיברה תורה. אך ניתן היה לצפות שבתאוריה הכלכלית יהיה רק סוג אחד של צרכנים: צרכנים רציונליים, כאלה שיודעים טוב מאוד מה הם רוצים, ושבכל מקרה שבו יציעו להם בחירה בין כמה אפשרויות, הם יטיבו לבחור את האפשרות הטובה ביותר עבורם.

למשל, אילו היו מציעים לצרכנים רציונליים הצעות לא רלוונטיות הן לא היו משפיעות בשום דרך על תהליך קבלת ההחלטות שלהם. במקרה שהצרכנים האלה היו מעדיפים את אפשרות א' על פני אפשרות ב', ואת אפשרות ב' על פני אפשרות ג' – אפשר היה לקבוע בוודאות שהם מעדיפים את אפשרות א' על פני אפשרות ג'. עבור צרכנים אלה אפשר גם היה לקבוע חד משמעית כי ככל שיוצעו להם יותר אפשרויות, כך מצבם ישתפר - או לפחות לא יורע - כי ככל שיש לצרכנים יותר אפשרויות - כך יש להם גם יותר בחירה.

מצרכנים רציונליים אנחנו גם מצפים שהם ידעו לברר היטב את כל מה שהם צריכים לדעת לפני שהם בוחרים - בטח כשמדובר השאלה כמה עולה המוצר שהם רוצים לקנות. אבל, יש תיאוריה, ויש מעשה. אז לכבוד פסח, הנה ארבעה סוגים של טיפוסים נפוצים, שכנראה לא למדו את התיאוריה.

שאינו יודע לבחור

יש לא מעט צרכנים שאם יציעו להם מוצר אחד שמוצא חן בעיניהם, הם ייקחו אותו מיד. אם יציעו להם שני מוצרים שמוצאים חן בעיניהם, הם יתלבטו שעות, ולעתים לא ייקחו אף אחד מהם. נסו להיכנס עם אחד כזה, או עם אחת כזאת, למסעדה ותמדדו כמה זמן יעבור עד שתבצעו הזמנה.

שלא שואל מה המחיר

בבדיקה שנעשתה על צרכנים בארה"ב, הזמן הממוצע שלקח ללקוח מהרגע שהגיע למדף ועד שלקח מוצר והניח אותו בעגלה היה פחות מ-12 שניות, וכמעט חצי מהאנשים עמדו ליד המדף פחות מחמש שניות. אם מישהו חושב שבזמן כל כך קצר אפשר לבדוק ולהשוות מחירים, הוא טועה. כנראה שהמצב בארץ לא שונה בהרבה, כך שהעובדה שיש מחירים על המוצרים אולי עוזרת לצרכנים שכן מסתכלים, אבל אין לה כל משמעות עבור רוב האחרים.

 

שלא יודע להתעלם ממה שלא רלוונטי

בחנו את עצמכם: נניח לרגע שהיו מציעים לכם שלוש אפשרויות לנופש. באפשרות הראשונה, היו מציעים לכם נופש במרכז פריז במלון 5 כוכבים לשבוע במחיר של 500 אירו. באפשרות השנייה, היו מציעים לכם נופש במרכז לונדון במלון 5 כוכבים לשבוע במחיר של 500 אירו. באפשרות השלישית, היו מציעים לכם נופש בפריז במלון 5 כוכבים לשבוע במחיר של 800 אירו.

לא מעט צרכנים, שאין להם העדפה בין פריז ללונדון, היו בוחרים בפריז בגלל שהאפשרות השלישית היתה גורמת למלון בפריז, ב-500 אירו, להראות כמו מציאה. צרכנים כאלה הם צרכנים שלא יודעים להתעלם ממה שלא רלוונטי, ולא פעם הם מוצאים את עצמם עם מוצר שלא רצו פשוט בגלל שהמוכר ידע באיזה סדר להציג בפניהם את האפשרויות.

 

שלא מגדיר את הסיכון

כעת נניח שהיו מציעים לכם לבחור בין שתי הגרלות. בהגרלה הראשונה, הייתם יכולים לזכות ב-4,000 שקל בסיכוי של 20%. בהגרלה השנייה, הייתם יכולים לזכות ב-3,000 שקל בסיכוי של 25%. איזו אופציה הייתם מעדיפים?

ונניח שהיו מציעים לכם לבחור בין שתי הגרלות נוספות: בהגרלה הראשונה הייתם יכולים לזכות ב-4,000 שקל בסיכוי של 80%. בהגרלה השנייה הייתם יכולים לזכות ב-3,000 שקל בוודאות.

אם בבחירה הראשונה בחרתם בהגרלה שהציעה לכם 4,000 שקל בסיכוי של 20%; ובבחירה השנייה בחרתם ב-3,000 שקל בוודאות - סימן שהעדפות הסיכון שלכם לא מוגדרות היטב ויש לא מעט גופים שיודעים לתרגם את חוסר ההגדרה הזה למזומנים. מי שיודעים לנצל את זה, זה גם מפעל הפיס שמציע פרסים גבוהים עם סיכויים נמוכים וגם חברות הביטוח שמוכרות ביוקר ביטוחים לסיכונים שהסבירות שלהם נמוכה מאוד.

מתברר שלא רק בתורה יש ארבעה סוגים. אבל בחיים, צרכנים חכמים הם אלה שמכירים את המגבלות שלהם, ויודעים ליהנות ממה שיש.

להורדת הכתבה לחץ כאן >>

 

 

 


  קצב הייצוא מישראל ממשיך לפגוע במדד המשולב למצב המשק>> עוזי לוי, אנליסט ראשי: 

בקצב איטי, ולאורך זמן. זוהי הכותרת המתארת את תחזית הצמיחה העולמית של קרן המטבע הבינלאומית בתחזית שפרסמה החודש. זה כמעט הפך לשגרה בשנתיים האחרונות שקרן המטבע הבינלאומית מורידה את תחזית הצמיחה העולמית השנתית. בהמשך לחודש ינואר, הצהירה הקרן כבר בתחילת החודש הנוכחי, כבר בפעם השנייה מאז תחילת השנה, כי היא מורידה את תחזית הצמיחה עולמית לשנת 2016 לרמה של 3.2%, רמה הנמוכה ב – 0.2% מאז חודש ינואר השנה. להערכת הקרן אי הוודאות בעולם עלתה, כאשר הסיכונים לצמיחה עולמית מתונה הפכו מוחשיים יותר. בעוד שקצב הצמיחה בסין נותר נמוך באופן יחסי לא קשה גם לצפות כי תחזית הקרן לגבי היקף הסחר העולמי תהיה בירידה, ואכן כך הדבר.

הירידה בצמיחה העולמית והפגיעה בהיקף הסחר העולמי באים לידי ביטוי כמובן גם בנתוני הייצוא של המשק הישראלי. ברבעון הראשון של השנה ירד יצוא הסחורות מישראל בשיעור חד של 14.1% (במונחים שנתיים), וזאת בהמשך לירידה של כ – 6% ברבעון האחרון של שנת 2015.

המדד המשולב אותו פרסם הבוקר בנק ישראל למצב המשק בחודש מרץ אומנם עלה ב-0.2%, כאשר המדד המשולב לחודש זה הושפע לטובה בעיקר מעלייה במדד הייצור התעשייתי ובמדד הפדיון של המסחר הקמעונאי בפברואר, ומעליות ביבוא מוצרי הצריכה, ואכן הירידות ביצוא הסחורות וביבוא התשומות במרץ היו הגורמים העיקריים שמיתנו את קצב גידולו של המדד.

הייצוא מישראל עלול להסתמן כחוליה החלשה ביותר במשוואת הצמיחה של המשק המקומי. הגורמים המשפיעים עליו הם בעיקר אקסוגניים אך קיימים גם כאלה פנימיים כגון השקל החזק באופן יחסי כאשר הסיפור הגדול יותר הוא עוצמתו של השקל שקרובה לשיא מאז חודש מאי 2001 וברמה של כ- 85 נקודות במונחי סל המטבעות. התחזקותו של השקל לאורך זמן היא בעיה לא פשוטה עבור המשק הישראלי ועבור היצואן הישראלי כאשר הוא מתמודד מול מתחריו בחו"ל על מחיר המוצר/שירות. בנק ישראל מנסה להתמודד בזירת המט"ח אך ככל הנראה בשלב זה ללא הצלחה יתרה. 

להורדת הכתבה לחץ כאן >>

Page 1 of 29  > >>

תקשורת ופרסום שוק ההון
כניסה לחדר הפרטי שלי
לקביעת פגישה אישית עם מומחה אינפיניטי
מחקר ומידע
חינוך פיננסי TV
אינפיניטי דיגיטלי
לוח ארועים כלכליים
תגובה למידד המחירים לצרכן
ריבית בנק ישראל
אינפיניטי תקשורת ופרסום