עיתונות מקצועית - אינפיניטי

תודו שאין כמו הודו

18.5.2017 עבור גלובס:
עידן לוי |  אנליסט בקבוצת ההשקעות אינפיניטי
הודו מוכרת בקרב הישראלים בעיקר כיעד טיולים אחרי השירות הצבאי, לאור
התמונה המאקרו כלכלית ופוטנציאל הצמיחה העתידי ראוי להכיר את המדינה גם
כיעד להשקעה.
לאחר המשבר הכלכלי ב-2008 והמשכו ב-2012 במשבר החובות באירופה, העולם
חווה האטה משמעותית בקצבי הצמיחה. רוב מדינות העולם ובעיקר הכלכלות
הגדולות והמפותחות מציגות קצבי צמיחה נמוכים מאוד. בולטת לחיוב הודו עם
צמיחה ממוצעת רב שנתית סביב 7% שעקפה באחרונה את קצב הצמיחה הסיני.
לפי קרן המטבע העולמית הודו צפויה לעקוף השנה את בריטניה ככלכלה החמישית
בגודלה בעולם, עד 2022 את גרמניה ועד 2030 את יפן ולהיפך לכלכלה השלישית
בגודלה בעולם. בשנים האחרונות הכוכבים מסתדרים בשורה עבור הודו. שילוב של
מספר גורמים פנימיים וחיצוניים מביא את הודו להתחיל לממש את הפוטנציאל הענקי
החבוי בה.
התמונה המאקרו כלכלית ההודית מרשימה : הצמיחה גבוהה ומתגברת, חובות
הממשלה בירידה עקבית, החשבון השוטף כמעט ומאוזן וגם הגרעון התקציבי חזר
לשליטה ונמצא בתחום היעד.
הגורמים העיקריים שהובילו למגמות אלו: האוכלוסייה ההודית מונה 1.25 מיליארד
איש שבניגוד לסין ויתר העולם המערבי מאופיינת באוכלוסייה צעירה, 55%
מאוכלוסייה מתחת לגיל 30, דבר המוביל לצריכה פרטית חזקה. להודו מתאם נמוך
201220132014201520162017*
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
Real GDP Growth
USAWorldEuro areaIndia
עם הצמיחה והסחר העולמי כתוצאה של שיעור יצוא נמוך מהתוצר וצמיחה מונעת
ביקושים פנימיים. כמדינה מתפתחת להודו תלות בהשקעות זרות, היציבות
השלטונית והרפורמות שהנהיג ראש הממשלה החדש הפיחו תקוות לשיפור בכלכלה
ולזינוק בהשקעות הזרות במדינה בכ- 50% . היות וכ-30% מהיבוא ההודי הינו נפט,
התרסקות מחירי הנפט שיפרה את הגרעון בחשבון השוטף וביחד עם הגידול
בהשקעות הזרות הובילה ליציבות במטבע המקומי. חוזקת המטבע ויציבות במחירי
המזון חתכו בחצי את שיעורי האינפלציה מרמה של 10% לאזור ה-5%. ירידת
האינפלציה מאפשרת לבנק המרכזי להפחית את שיעורי הריבית לשחרר את הרסן
המוניטרי, המשמעות היא גידול בהשקעות וצמיחה ריאלית חזקה.
עלייתו לשלטון של ראש הממשלה מודי שקטע רצף שלטוני של 50 שנים לשושלת גנדי
הביאה עמה תקוות לשיפור המצב הכלכלי לאור הניסיון המוכח שלו בראשות מדינת
גוג'ראט בה ביצעה רפורמות ליברליות שהובילו אותה לצמיחה המהירה בהודו. מודי
מוביל מספר רפורמות ענק כגון: Skill India – הקמת מערך הכשרות מקצועיות
לעשרות מיליוני צעירים. Make in India – הקלות מיסוי ורגולציה לצורך משיכת
חברות זרות. מלחמה בהון השחור –רישום ביומטרי של האוכלוסייה, רפורמה
בבנקאות לפתיחת חשבונות בנק גם לאזרחים מעוטי יכולת בשילוב עם הצעד האחרון
של ביטול והחלפת 86% מהשטרות שבמחזור מכריח את האזרחים להפחית שימוש
במזומן ולהתנהל באמצעות חשבונות בנק. המלחמה בהון השחור מגדילה את בסיס
המס ואת יכולת הגביה של הממשלה לצורך מימון תכניות ההשקעה האדירות
המתוכננות והגדלת הוצאות הממשלה. כיום מפלגתו של מודי שולטת בשני בתי
הנבחרים והחלפת השטרות הינו דוגמה ליכולת המשילות ועוצמתו הפוליטית. מנגד
הודו ממוקמות במקום ה-130 והלא מחמיא במדד ה- doing business של הבנק
העולמי בעקבות הרגולציה והשחיתות הקשה בהם הממשלה מנסה להילחם.
בבחינת שוק המניות ההודי ניתן למנות מספר מגמות מרכזיות. המשקיעים הזרים
נחשפים למדינת ענק זו ובעשור האחרון שילשו את השקעתם. תרבות ההשקעה
20102011201220132014201520162017
0
20
40
60
80
100
120
0
2
4
6
8
10
12
14
Inflation vs Oil
OILINFLATION
2010201120122013201420152016
0
20
40
60
80
100
120
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
Current Account vs Oil
OILcurrent account balance
ההודית שהינה סולידית במיוחד מתחילה להשתנות ויוצרת זרם נוסף של כספים
לשוק. מתחילת השנה ההשקעות נטו בתעודות סל על שוק המניות בהודו הינם כמעט
2 מיליארד דולר . מדד המניות המוביל ה-Nifty 50 נסחר במכפיל נוכחי של 22.5
ועתידי ל-2017 של 17.5 מעט גבוה מהממוצע ההיסטורי. חשוב לציין כשליש מהמדד
הינו בענף הפיננסים ויתר הענפים מבוזרים. המדד ההודי הציג ביצועי יתר בשנים
האחרונות בהשוואה למדדי המדינות המתפתחות ובעל תנודתיות נמוכה יותר. נקודת
התורפה של סיכון המטבע בחשיפה לשווקים מתעוררים נמוכה יותר במדינה זו
ולראיה הרופי שומר על יציבות בשנים האחרונות למול הדולר וביתר שאת למול
מטבעות השווקים המתעוררים. ניתן להשקיע במדד ההודי דרך ETF בחו"ל או
תעודות סל בארץ.
כדי להמחיש את הפוטנציאל של החברות במדינה ניתן למנות מספר חברות מעניינות
במדד כמו :ITC - שהינה חברת אחזקות ענקית בתחום הצריכה – במדינה עם
אוכלוסייה ענקית שרובה ענייה ,חמישית מהאוכלוסייה מתחת לקו העוני העולמי,
הכנסה מתחת ל2$ ליום ולא עוני יחסי, כל שיפור בהכנסה מתורגם במלואו להגדלת
הצריכה. Infosys ענקית שרותי תוכנה וייעוץ הנהנית ממגמה של מיקור חוץ של
חברות בעולם ומהגידול העקבי במתכנתים בשנה הבא הודו צפויה להכפיל את מספר
מהנדסי התוכנה במדינה ולהיפך למדינה עם מספר המתכנתים הגדול בעולם. Tata
motors - יצרנית הרכב ההודית השולטת בלנד רובר ויגואר כדי לסבר את האוזן
בפוטנציאל הגלום במדינה ניתן להסתכל על רמת המינוע בהודו שהינה 17 רכבים לכל
1000 נפש שזהו מספר נמוך ביותר אפילו ביחס לסין עם 81 ולבטח למדינות
מפותחות עם יחס שמעל ל-500. בהקשר של סקטור הפיננסי בבחינת שיעור בעלי
חשבון בנק במדינה עלה מ-35% ב-2011 ל-53% ב-2014 המשמעות היא 240 מ'
חשבונות בנק נוספים (וזה לפני הצעדים האחרונים של הממשלה).
לסיכום חזרה של הנפט למחיר של 100$ לחבית לא נראית סבירה בטווח הנראה לעין.
ודי בהצלחה חלקית בלבד לרפורמות של הממשלה כדי שהודו תמשיך לנצוץ. בטווח
הבינוני-ארוך הודו הינה בעלת תוחלת תשואה חיובית ומתאם נמוך לשווקי המניות
בעולם. בסביבה של צמיחה נמוכה, ריבית אפסית ובהתייחס לגודלה ניתן לשקול
חשיפה למדינה זו.

 

  התמונה המאקרו כלכלית בהודו מרשימה: צמיחה גבוהה ומתגברת, חובות הממשלה בירידה עקבית, החשבון השוטף כמעט מאוזן והגירעון התקציבי חזר לתחום היעד. נתונים אלה, לצד שורה של רפורמות חשובות במדינה, הופכים את הודו ליעד שראוי לשקול חשיפה אליו

עידן לוי | אנליסט | קבוצת ההשקעות אינפיניטי

 

הודו מוכרת בקרב הישראלים בעיקר כיעד טיולים אחרי השירות הצבאי, לאור התמונה המאקרו כלכלית ופוטנציאל הצמיחה העתידי ראוי להכיר את המדינה גם כיעד להשקעה.

לאחר המשבר הכלכלי ב-2008 והמשכו ב-2012 במשבר החובות באירופה, העולם חווה האטה משמעותית בקצבי הצמיחה. רוב מדינות העולם ובעיקר הכלכלות הגדולות והמפותחות מציגות קצבי צמיחה נמוכים מאוד. בולטת לחיוב הודו עם צמיחה ממוצעת רב שנתית סביב 7% שעקפה באחרונה את קצב הצמיחה הסיני.

לפי קרן המטבע העולמית הודו צפויה לעקוף השנה את בריטניה ככלכלה החמישית בגודלה בעולם, עד 2022 את גרמניה ועד 2030 את יפן ולהיפך לכלכלה השלישית בגודלה בעולם. בשנים האחרונות הכוכבים מסתדרים בשורה עבור הודו. שילוב של מספר גורמים פנימיים וחיצוניים מביא את הודו להתחיל לממש את הפוטנציאל הענקי החבוי בה.

התמונה המאקרו כלכלית ההודית מרשימה : הצמיחה גבוהה ומתגברת, חובות הממשלה בירידה עקבית, החשבון השוטף כמעט ומאוזן וגם הגרעון התקציבי חזר לשליטה ונמצא בתחום היעד.

הגורמים העיקריים שהובילו למגמות אלו: האוכלוסייה ההודית מונה 1.25 מיליארד איש שבניגוד לסין ויתר העולם המערבי מאופיינת באוכלוסייה צעירה, 55% מאוכלוסייה מתחת לגיל 30, דבר המוביל לצריכה פרטית חזקה. להודו מתאם נמוך עם הצמיחה והסחר העולמי כתוצאה של שיעור יצוא נמוך מהתוצר וצמיחה מונעת ביקושים פנימיים.  כמדינה מתפתחת להודו תלות בהשקעות זרות, היציבות השלטונית והרפורמות שהנהיג ראש הממשלה החדש הפיחו תקוות לשיפור בכלכלה ולזינוק בהשקעות הזרות במדינה בכ- 50% . היות וכ-30% מהיבוא ההודי הינו נפט, התרסקות מחירי הנפט שיפרה את הגרעון בחשבון השוטף וביחד עם הגידול בהשקעות הזרות הובילה ליציבות במטבע המקומי. חוזקת המטבע ויציבות במחירי המזון חתכו בחצי את שיעורי האינפלציה מרמה של 10% לאזור ה-5%. ירידת האינפלציה מאפשרת לבנק המרכזי להפחית את שיעורי הריבית לשחרר את הרסן המוניטרי, המשמעות היא גידול בהשקעות וצמיחה ריאלית חזקה.  

עלייתו לשלטון של ראש הממשלה מודי שקטע רצף שלטוני של 50 שנים לשושלת גנדי הביאה עמה תקוות לשיפור המצב הכלכלי לאור הניסיון המוכח שלו בראשות מדינת גוג'ראט בה ביצעה רפורמות ליברליות שהובילו אותה לצמיחה המהירה בהודו. מודי מוביל מספר רפורמות ענק כגון: Skill India – הקמת מערך הכשרות מקצועיות לעשרות מיליוני צעירים. Make in India – הקלות מיסוי ורגולציה לצורך משיכת חברות זרות. מלחמה בהון השחור –רישום ביומטרי של האוכלוסייה, רפורמה בבנקאות לפתיחת חשבונות בנק גם לאזרחים מעוטי יכולת בשילוב עם הצעד האחרון של ביטול והחלפת 86% מהשטרות שבמחזור מכריח את האזרחים להפחית שימוש במזומן ולהתנהל באמצעות חשבונות בנק. המלחמה בהון השחור מגדילה את בסיס המס ואת יכולת הגביה של הממשלה לצורך מימון תכניות ההשקעה האדירות המתוכננות והגדלת הוצאות הממשלה. כיום מפלגתו של מודי שולטת בשני בתי הנבחרים והחלפת השטרות הינו דוגמה ליכולת המשילות ועוצמתו הפוליטית. מנגד הודו ממוקמות במקום ה-130 והלא מחמיא במדד ה- doing business של הבנק העולמי בעקבות הרגולציה והשחיתות הקשה בהם הממשלה מנסה להילחם.

בבחינת שוק המניות ההודי ניתן למנות מספר מגמות מרכזיות. המשקיעים הזרים נחשפים למדינת ענק זו ובעשור האחרון שילשו את השקעתם. תרבות ההשקעה ההודית שהינה סולידית במיוחד מתחילה להשתנות ויוצרת זרם נוסף של כספים לשוק. מתחילת השנה ההשקעות נטו בתעודות סל על שוק המניות בהודו הינם כמעט 2 מיליארד דולר . מדד המניות המוביל ה-Nifty 50  נסחר במכפיל נוכחי של 22.5 ועתידי ל-2017 של 17.5 מעט גבוה מהממוצע ההיסטורי. חשוב לציין כשליש מהמדד הינו בענף הפיננסים ויתר הענפים מבוזרים. המדד ההודי הציג ביצועי יתר בשנים האחרונות בהשוואה למדדי המדינות המתפתחות ובעל תנודתיות נמוכה יותר. נקודת התורפה של סיכון המטבע בחשיפה לשווקים מתעוררים נמוכה יותר במדינה זו ולראיה הרופי שומר על יציבות בשנים האחרונות למול הדולר וביתר שאת למול מטבעות השווקים המתעוררים. ניתן להשקיע במדד ההודי דרך ETF בחו"ל או תעודות סל בארץ.

כדי להמחיש את הפוטנציאל של החברות במדינה ניתן למנות מספר חברות מעניינות במדד כמו :ITC  - שהינה חברת אחזקות ענקית בתחום הצריכה – במדינה עם אוכלוסייה ענקית שרובה ענייה ,חמישית מהאוכלוסייה מתחת לקו העוני העולמי, הכנסה מתחת ל2$ ליום ולא עוני יחסי,  כל שיפור בהכנסה מתורגם במלואו להגדלת הצריכה. Infosys ענקית שרותי תוכנה וייעוץ הנהנית ממגמה של מיקור חוץ של חברות בעולם ומהגידול העקבי במתכנתים בשנה הבא הודו צפויה להכפיל את מספר מהנדסי התוכנה במדינה ולהיפך למדינה עם מספר המתכנתים הגדול בעולם.  Tata motors - יצרנית הרכב ההודית השולטת בלנד רובר ויגואר כדי לסבר את האוזן בפוטנציאל הגלום במדינה ניתן להסתכל על רמת המינוע בהודו שהינה 17 רכבים לכל 1000 נפש שזהו מספר נמוך ביותר אפילו ביחס לסין עם 81 ולבטח למדינות מפותחות עם יחס שמעל ל-500.  בהקשר של סקטור הפיננסי בבחינת שיעור בעלי חשבון בנק במדינה עלה מ-35% ב-2011 ל-53% ב-2014 המשמעות היא 240 מ' חשבונות בנק נוספים (וזה לפני הצעדים האחרונים של הממשלה).

לסיכום חזרה של הנפט למחיר של 100$ לחבית לא נראית סבירה בטווח הנראה לעין. ודי בהצלחה חלקית בלבד לרפורמות של הממשלה כדי שהודו תמשיך לנצוץ. בטווח הבינוני-ארוך הודו הינה בעלת תוחלת תשואה חיובית ומתאם נמוך לשווקי המניות בעולם. בסביבה של צמיחה נמוכה, ריבית אפסית ובהתייחס לגודלה ניתן לשקול חשיפה למדינה זו.

תקשורת ופרסום שוק ההון
כניסה לחדר הפרטי שלי
לקביעת פגישה אישית עם מומחה אינפיניטי
מחקר ומידע
חינוך פיננסי TV
אינפיניטי דיגיטלי
לוח ארועים כלכליים
תגובה למידד המחירים לצרכן
ריבית בנק ישראל
אינפיניטי תקשורת ופרסום